神秘顾客网站忽视缓和三个地方：一是科技翻新地方

发布日期：2023-12-28 23:20    点击次数：163

兔年纪末已至神秘顾客网站，回看2023全年，受好意思联储战略与表里部经济预期变化的影响，港股全体透露疲软，并呈现一波多折的下行走势。

适度12月15日，年头于今执续跑输好意思股和A股，指数累计跌幅超15%。即便在寰球主要指数中亦透露垫底。港股估值再次落于历史低位。

数据开端：wind

从行业透露来看，尽管大盘枯竭地方，但电信办事、动力板块仍强势跑出，成为窘境中的“王者”。

就跌幅方面，本年以来地产行业宛如遭逢摇风雨浸礼般“一派散乱”。从恒大到碧桂园再到融创，多家闻明房企接连出现资金危急，无法偿还债务，以至濒临歇业重组。因此投资者资金纷繁“逃逸”，板块全体跌幅上也算另一种意念念的“一骑绝尘”。

至于医疗保健行业，从2021年中的高位启动倒头下滑，并在2022年末回落至历史低位。到2023年，板块仍处于低位不见起色。

数据开端：wind

事实上，中好意思关系仍将是港股商场的弥远扰动因素，跟着中好意思关系边缘疏忽，并执续开释积极信号，加之好意思联储表态 2024年将降息3次，详情趣的利率下行，也将为港股的复苏打上一剂省心丸。

预测2024年，港股商场全年走势怎样？投资者可布局哪些板块？不妨望望以下九家机构怎样分析。

建银国际：有望插足治疗繁殖阶段

建银国际以为，若本年底恒生指数收盘低于19，781.41点，港股将出现历史上初次一语气四年着落，当今看这种可能性颇高。聚首估值和流动性分析，港股已呈现彰着的中弥远底部特征。2024年有望插足治疗繁殖阶段，估值和盈利渐渐设立，但畴昔需要更多利恋战略及经济基本面的支执才智掀开上行空间。

跟着好意思联储有望转入减息周期，好意思元好意思息回软将为东谈主民币汇率和港股反弹提供故意条款。12月中央经济职责会议以及量度于来岁头召开的二十届三中全会和3月东谈主大政协两会将是进攻的战略不雅察窗口。

尽管如斯，该行以为当今对好意思国经济和联储减息的基础情景可能过度乐不雅：当今的主流不雅点是好意思国经济将会软着陆，但好意思联储也会在年中启动踏实的减息周期，两种情况同期发生的概率相对小。好意思联储有可能渐渐骤整量化宽松节律，降息的门槛仍然很高，或者迟于预期或者因未必风险而触发被迫降息。

详尽研究表里环境，量度港股在2024年节略呈W型走势，前低后高，恒生指数波动区间介于16，500至20，500点，国企指数波动区间介于5，500点至7，000点，科技指数介于3，600点至4，800点。

尽管指数空间有限，但研究到好意思联储减息预期渐渐强化，结构性契机将会更为活跃，特等是利率敏锐型行业。忽视由超配价值渐渐转向成长股。功绩能见度高的硬件科技和生物医药龙头和地产行业整合的受益者将会提供更多股价设立弹性；逢低网罗黄金股。

中泰国际：晨曦中余烬复燃

中泰国际量度，2024年好意思国从加息到降息的周期退换时点或在年中才驾临，港股流动性压力开释将呈现“先慢后快”态势。跟着好意思国降息预期来回升温，好意思元指数走弱，东谈主民币被迫增值，港股的估值及流动性的挤压均有望牢固。量度中国将保管宽货币战略鼓舞融资成本下降，资金有望连接南下连接支执港股。但2024年FOMC内偏“鹰”派的票委较多，好意思联储货币战略大幅宽松的契机不高，将对港股估值及流动性的普及空间变成一定敛迹。

恒指盈利预测在本年6月底已见底回升并执续于今，除地产及原材料行业外，其余行业的盈利预测均获不同程度的上修或企稳。港股估值处于历史低点，现时恒生指数及MSCI中国指数畴昔12个月的预测PE差异为7.7倍及9.0倍，差异处于2016年以来0.5%及0.9%分位数。2024年寰球好意思元流动性出现边缘改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条款出现设立。该行量度，2024年恒生指数的合理上下波幅在15，300至23，100点，特地于2024年7.6倍至10.7倍预测PE。基准情境下，给以2024年年底恒生指数辩论价为20，600点，特地于2024年9.6倍预测PE。

神秘顾客_赛优市场调研

策略上，该行看好：

（1）隔绝性较高且具弥远建立价值的高分成板块——动力、电信、公用行状；

（2）库存周期见底及景气度好转的半导体，供给回暖及AI降本增效的头部游戏厂商，具备产业周期回转契机的消费电子；

（3）战略预期低点已过，受惠肿瘤药物景气回暖及健康措置等领域看法的制药及生物医药。

另外，忽视缓和板块契机：

（1）受惠中央财政力度加大及国际经济筑底回升的的有色金属及工程机械、受惠降息预期的黄金股；

（2）“活跃本钱商场”给以券商板块左侧建立契机；

（3）消费下千里的高性价比零卖股，以及具备出海逻辑的电动汽车关系产业链、纺服。

螺卷：价格持续走弱后钢厂进一步减产，但从铁水量来看，幅度还不明显。需求依然很差，即使有五一节前的补库。本轮下跌原料先跌，对应钢材生产成本下行，因此钢材减产速度不会太快，将继续贡献供给的压力，叠加需求不佳，弱势局面短期难以改变，逢高做空，或者多玻璃/PVC空螺纹钢套利。

上周主要观点：PX短缺情况预计还会持续，芳烃调油逻辑有所显现，预计PX在4月仍然会给出较大的上行驱动。旺季即将结束，聚酯负荷确实发生阶段性的下

星河证券：待势乘时

星河证券关于2024年三大影响因素剖释：（1）资金面：主要取决于好意思联储货币战略。待好意思联储开启降息后，好意思债利率将回落，故意于港股估值回升和国际资金回流。国内宽松的货币战略环境，也故意于南向资金流入港股。（2）基本面：主要取决于国内经济增速。现时国内经济周期正从底部回升，疏通稳增长战略支执，增长斜率有望上升，支执港股走出底部。（3）商场风险偏好与估值：港股受国际地缘政事遏止扰动较大，现时交投活跃度较低；11月底，恒生指数PE估值降至2019年以来1.75%分位数水平；恒生指数相对好意思债的风险溢价率升至7.95%，处于2013年以来61.78%分位数，港股估值已处于历史较低水平。

该行指，预测2024年，港股濒临如下契机与风险：（1）若国际地缘政事遏止缓解、中好意思关系向好，疏通商场对好意思联储降息预期升温，则故意于商场风险偏好回升，从而鼓舞现时估值较低的港股反弹。（2）好意思联储达成加息并开启降息之后，国际流动性好转，外资回流可能性较大，将带来港股全体高涨的契机，前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。

聚首宏不雅经济环境、库存周期走势等因素来看，功绩复苏详情趣较高的行业，亦然资金流入可能性较大的行业。详尽来看，高涨可能较大的行业主要有资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业；而金融业、地产建筑业可能存在局部短期契机；动力业、原材料业受国际大量商品价钱波动影响较大，但中上游行业主动补库趋势愈加彰着后，有望开启上升行情。

祯祥证券：守得云开，翻新为先

祯祥证券暗示，2023年港股商场受到好意思联储货币战略与表里部经济预期变化的影响而轰动下行，全年高股息策略透露占优，下半年跟着联储加息渐入尾声，恒生科技透露强于恒生指数。预测2024年，该行以为国表里环境的基给假定均有望迎来改善，港股商场在一语气三年着过时迎来较好的投资契机。

流动性拐点已至，新兴产业新变化加多。2024年港股分母端的改善预期好于分子端。分母端看，一是无风险利率核心有望跟着好意思联储加息周期渐止而波动回落，寰球资金渐渐开启降隔绝易；二是风险偏好有望跟着中好意思关系新进展而边缘改善，2023年11月中好意思两国元首会晤并达成多项共鸣进一步掀开更多可能性；比拟之下，好意思国大选等国际多个经济体的换届选举以及地缘遏止等不祥情趣的扰动更偏短期。分子端看，国内宏不雅调控战略仍有积极宽松空间，经济基本面量度延续结构性设立，从下到上的新兴产业新变化在加多，2023年前三季度住宿餐饮、信息技能行业的本体GDP增速较高，住户在教会文娱、医疗保健方面的开销彰着加多；但国内地产周期受中弥远因素压制量度仍处磨底阶段。

底部信号加多，港股更具估值性价比。从估值来看，适度2023年12月8日，恒生指数和恒生科技指数PE估值处于近五年2%以下极低分位水平，且港股比拟A股折价权贵，恒生沪深港通AH股溢价指数处于近五年99%分位。从一二级商场心绪来看，底部信号也在加多，全年港股融资界限降至1300亿港元以下的历史低位水平，新股首日破发率较2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全商场成交换手率降至历史偏低位水平（2018H2-2019H1核心）。

科技翻新为攻，高股息建立为守。2024年港股商场有望回暖，忽视缓和三个地方：

一是科技翻新地方，以翻新药、新动力汽车、智能驾驶、互联网TMT等为代表；

二是景气设立地方，以教会、纺织衣饰、餐饮为代表，港股比拟A股有更多相反化的财富，龙头公司有望最初设立；

三是高股息地方，中长线资金的建立需求抬升，港股高股息指数因素近12个月平均股息率为8.3%，是中证红利指数因素平均股息率的1.6倍，煤炭、走运等行业平均股息率更高。

交银国际：变革与机遇之 “变”

交银国际暗示，流动性、技能之变正涌来，财富建立的紧要结构性变化也将随之而来。在大分化时期之下，需要打造新兴宏不雅对冲策略，聚首从下到上进行布局。

弥远趋势变化：

1）流动性之变。短期，2024 年天然不会立即降息，但也将不再加息，边缘拐点决然驾临。中期，神秘顾客注册在新宏不雅时势下，畴昔的利率核心将出现系统性上移，需要相宜流动性新常态。当流动性不再泛滥时，本钱的选定性就会愈发彰着，“好钢用在刀刃上”与之对应的将是“有限本钱投资在核心优质财富上”，财富层面的分化将会加大。

2）技能之变。ChatGPT 为代表的 AI 技能横空出世，意味着全天下百行万企渐渐插足全新的技能纪元。一方面，它例必将带来列国、各行业分娩力的爆发性增长，另一方面，它所带来的技能外溢效应并不平衡，从微不雅、中不雅到宏不雅的大分化行将出现。

操作策略变化（新设施）：

1）财富之变。在流动性、技能之变鼓舞下，财富之变呼之欲出。策略端，研究到大分化的驾临，指数已非策略抒发的最好选定，聚首从下到上的新式宏不雅对冲策略有助于投资东谈主更好地搪塞畴昔高分化、高波动的商场环境。

2）具体财富类别而言，股票之变，高分化商场环境下，跑赢指数的概率、幅度都会普及，需将逻辑下千里。债券之变，相宜好意思债高波动的新常态，且需从风险预算的角度研究好意思债波动率上行对其他财富的外溢效应，对利率下行判断需更为审慎。大量商品之变，在于供应端冲击令大量价钱易涨难跌，新的结构性需求将渐渐突显。好意思元之变，好意思元的研判框架需要更新，分析经过中需渐渐加多大量特等是油价对好意思元的交互影响的关系分析。

该行指，对应在 2024 年的财富不雅点：股票：好意思股全体偏严慎，好意思股的行业分化延续，对中国股市全体偏乐不雅，中国股市的行业分化行将涌现。该行看好 2024 年大量商品以及 AI 生态两大投资地方。债券：2024 年的好意思债利率核心有望下移，但全体的下行幅度量度有限。来回上，可缓和详情趣较高的收益率倒挂回转策略。大量：该行关于2024 年的大量商品全体看多，动力转型的大布景下缓和传统动力与新动力材料的建立动态平衡。好意思元：全体好意思元或宽幅轰动。好意思国经济动能转弱，疏通套隔绝易出现逆转，加多好意思元下行压力，而油价偏强状况下对好意思元变成一定支执作用。

国信证券：开启但愿之旅

国信证券暗示，货币战略仍是明确转向。好意思联储表态2024年将降息3次，但商场大幅抢跑，该行预测好意思联储在2024年Q2降息并罢手缩表，但全年降息3-4次。基于这种假定，2024年早期全体呈现股、债都涨的气象，但流动性的拐点决定了这种气象可能难于一直保执下去，二季度将会是熟悉流动性的进攻时刻，在罢手缩表之后，或将渐渐过渡到股强债弱的气象。

国内将从周期错位到共振朝上。夙昔一年的压力是国内与国外周期错位，2024年将转头到共振朝上气象。

值得期待的是：

1、西洋的库存水平很低，臆想库存回补使得来岁出口会更好；

2、本年在大模子、无东谈主驾驶、手机、半导体、航天等领域的进取令东谈主昂然；

3、2024年货币战略的器具更多，降息或将重启；

4、国内债券供给或将减少，股票商场的诱惑力增强。该行以竞争（毛利率）、欠债率、增长率、估值四个维度对行业景气度进行了排序，从基本面上看，电子、环保、传媒、家用电器、计算机、社会办事、机械开采、轻工制造、好意思容顾问等行业排行靠前。

该行指，港股正在开启但愿之旅。跟着战略刺激的加码，以及国际详情趣的利率下行，该行以为港股的基本面仍是在复苏的路上。恒生指数，恒生科技、汽车、消费行业前瞻功绩的上修仍是解说了这极少。该行量度2024年恒指运行在16000-23000点之间，保管超配评级。在板块忽视上：

1、保举恒生科技。恒生科技是诸多行业指数中EPS上修较为彰着的一个板块，ROE执续改善仍是初具遵循，企业的生意形式相对肃穆，也代表了中国造车、互联网AI、芯片等畴昔发展地方；

2、保举高技能制造业。除了整车，还有军工、通讯、家电、半导体，数据夸耀，它们的景气周期仍是向好，且估值不高，上游成本当今处在低位，因此盈利智商改善会较为彰着；

3、保举翻新药行业。国际利率的下行将带动板块的估值设立；

4、连接保举高股息。该行筛选了两组名单，差异有6家、19家公司，这两组名单是在港股通中具备弥远股息呈报的企业，该行肯定它们关于肃穆型投资者依然有较大的诱惑力；

5、大消费仍是有可以的性价比。当今已有部分大消费的公司落入高股息名单中，这讲明板块的悲不雅心绪仍是到了谷底，可以按照功绩上修情况启动布局。

国海证券：安全边缘较高

国海证券以为当今港股估值仍是处于历史底部，投资性价比突显，弥远来看，其透露取决于经济基本面和战略发力程度。

盈利端：国内经济或出现平缓复苏，把柄Wind一致预期，适度2023年11月26日，2023、2024、2025年GDP同比增速差异为5.3%、4.8%、4.6%。该行以为地产投资2024H1或仍低迷，但出口或出现改善，忽视连接缓和畴昔稳增长战略的出台。

流动性端：好意思联储2024年或降息，2024年港股商场流动性概况率全体好于2023年。过往好意思联储加息罢手后，港股由于流动性转好，同样出现“小阳春”，然而在降息期间，由于国际基本面恶化，港股同样会出现下行。

风险偏好：该行以为2024年地缘问题仍值得缓和，2023年11月中好意思辅导东谈主的会晤故意于中好意思关系出现边缘改善，但2024年是寰球选举大年，中国台湾地区、俄罗斯、好意思国差异将于1月、3月、11月进行进攻选举，忽视缓和关系选举进展。

投资策略方面，干线一：若好意思债利率下行下，缓和港股消费、资讯科技、医药板块。历史教诲来看，在过往3次加息罢手后的平台期，港股各行业大都高涨。此轮好意思联储加息罢手后，忽视精选有基本面支执的消费、资讯科技、医药板块标的。干线二：缓和电子产业等制造业景气度回暖。干线三：缓和出口链回暖标的。

中信建投：轻舟已过万重山

中信建投暗示，跌荡转机，港股估值再次转头低位。2023年以来港股连接跑输好意思股和A股，在寰球主要股指中透露较弱，再次低于商场预期，当今港股估值再次转头历史低位。

虽冰冻三尺，但积极因素在不停积攒。国内经济方面，来岁地产和出口或仍濒临压力，但稳增长战略力度或强于本年，量度经济增速辩论也会较为积极，需要缓和特等国债刊行进程、地产战略边缘调控以及个税调养等消费促进战略，跟着经济复苏预期的不停加强，港股估值膨胀的基础也会更为坚实。国际方面，好意思国经济本年软着陆，零落压力在来岁下半年，巴以遏止爆发以来，联储年内连接加息的概率下行，国际流动性对港股的影响进一步镌汰。中好意思关系仍将是港股商场的弥远扰动，近期中好意思关系边缘疏忽，量度四季度仍将为港股提供风险偏好设立的时期窗口，2024 年仍需缓和好意思国新一轮总统大选造势，届时中好意思在金融、科技、地缘政事等多方面的不合或再次被放大。中弥远眺，跟着资金结构的进一步优化，南下资金订价权的进一步普及，中好意思关系对港股的影响有望渐渐弱化。

该行忽视缓和港股互联网和中特估。互联网依然是港股的核心财富，其在指数权重中占据特地大比重，跟着港股估值不停设立，互联网的贝塔也必不会缺席，保举泛文娱、泛电商、智能硬件、SaaS 等主流赛谈，忽视缓和腾讯、好意思团、快手、小米等港股通标的。中特估是港股新核心财富，低估值、高股息率属性导致其在弱市中相起义跌，更具珍藏性，高股息策略在港股中长盛不衰，尤其是在弱市中，在新经济公司涌入前，港股在很永劫期内由中特估财富主导，忽视缓和央国企收入占比高的动力、通讯、金融等板块，以及大市值、低估值、高股息率、高 ROE 央国企标的。

中信证券：设立之路

中信证券研报，2023年以来，国际利率执续上行下寰球经济复苏旅途承压。由于中好意思摩擦、国际银行业风险等外部事件冲击，本年2月中旬以来外资执续流出港股商场，遭殃商场透露。而年头至7月底，受益于AI主题爆发的好意思股科技蓝筹带动全体好意思股商场透露靓眼。但跟着7月底之后的好意思国国债收益率飙升，投资者启动再行凝视利率上行下好意思股估值于功绩预期的平衡点。而东谈主民币汇率于8月底企稳后，且内地战略“组合拳”渐渐出台的布景下，港股投资者的风险偏好自10月以来已彰着企稳。

该行以为，2024年将是渐渐设立之年。原因有四：

1）投资者心绪回暖，基本面有支执，商场底部决然夯实。

2）中好意思库存周期共振上行，鼓舞港股基本面执续设立。

3）战略的执续推出利好港股大金融和消费等权重行业。

4）东谈主民币汇率企稳、中好意思关系疏忽，助力外资回流。

预测2024年，当今投资者心绪已出现设立迹象，战略执续出台鼓舞我国经济复苏，量度中好意思库存周期共振朝上鼓舞港股基本面设立。疏通近期东谈主民币汇率企稳、中好意思关系疏忽或带动外资回流等因素下，咱们判断港股有望开启连结全年的设立行情。但同期，由于西洋央行仍在激进地缩表，而日本央行来岁或渐渐退出负利率和收益率弧线抵制战略，且2024年为国际的“超等选举年”，风险事件或阶段性扰动港股投资者心绪。

行业建立上，忽视投资者2024H1缓和：

1）踏实性强的高股息策略，特等是动力和电信；

2）行业景气度转好、功绩详情趣较强的消费电子和汽车产业链。

3）插足来岁下半年神秘顾客网站，淌若好意思国金融体系逾额流动性奢华，经济增速放缓倒逼好意思联储罢手缩表且开启降息，国际流动性环境扭转故意外资再行回流港股商场，咱们忽视2024年下半年布局外资偏好较强、利率敏锐的成长性行业，包括互联网、新动力车以及权贵超跌的生物医药。

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